2022年(nián)是国(guó)内实(shí)施“双碳(tàn)战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重(zhòng)点领域，光伏设备(bèi)行业备(bèi)受瞩目(mù)。尽管在政策扶持(chí)和行(xíng)业高成长性背景下，上市企业产量不(bù)断扩大，营收、归母净利润(rùn)不(bù)断增(zēng)长，但行业内上中(zhōng)下游板块的盈利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研(yán)究院的数据(jù)显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈(yíng)利(lì)参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上(shàng)游(yóu)的硅料(liào)硅片(piàn)生产加工板块(kuài)，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的(de)利润贡献占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而(ér)中下游45家企(qǐ)业总体(tǐ)利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛利率不(bù)足20％，企(qǐ)业(yè)间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价(jià)格(gé)下行预期增加，结(jié)合对企(qǐ)业经营(yíng)数据(jù)变(biàn)化的分析，可以看bushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译出：光伏设备的(de)上(shàng)游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企(qǐ)业来说意味(wèi)着原材料(liào)成本得到控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设(shè)备(bèi)，市场加(jiā)大对上(shàng)市公(gōng)司的扶持力度。金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院统(tǒng)计(jì)发现(xiàn)，行业中48家上市(shì)公司，有(yǒu)33家202bushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译2年获得的(de)政(zhèng)府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持(chí)背后(hòu)，与之同步的是上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面来看(kàn)，根(gēn)据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方(fāng)面来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩(jì)增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱(ài)旭股份2022年实现归(guī)母净(jìng)利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司(sī)在去年电池片环(huán)节尤其是大尺(chǐ)寸电池(chí)处于供不(bù)应求的(de)状态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业(yè)净利润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)过(guò)半

　　光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结(jié)果参差不齐，上(shàng)游硅(guī)料硅片享受到(dào)光伏产业的红利(lì)，行业(yè)有竞争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商较(jiào)少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下(xià)游多(duō)数板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的(de)硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率(lǜ)最(zuì)高的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求(qiú)背景下的涨价(jià)。作为光伏设备(bèi)行(xíng)业的原材料(liào)方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格(gé)依然处于高位(wèi)。特(tè)别是上半(bàn)年硅片价格持续(xù)高位运行(xíng)，硅(guī)片需求端(duān)旺盛之下，众多(duō)硅(guī)片、电池(chí)厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅(guī)料企(qǐ)业签订巨(jù)额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游(yóu)的(de)头(tóu)部企业代(dài)表之(zhī)一通威股份，曾在(zài)2022年(nián)报中提及量价双(shuāng)升(shēng)，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒(lěi)高(gāo)，深(shēn)耕(gēng)该领(lǐng)域的企业(yè)容易形成规模效(xiào)应(yīng)。这(zhè)一板(bǎn)块仅有3家上(shàng)市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发(fā)式增长(zhǎng)，平均归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)为172％，特别是大(dà)全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年(nián)累(lèi)计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份、大(dà)全能源(yuán)和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共(gòng)实现归母净利(lì)润516.66亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大板块(kuài)平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板(bǎn)块(kuài)2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游(yóu)硅料(liào)硅片(piàn)爆赚的背(bèi)后，是中下(xià)游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光(guāng)伏(fú)加工设备和(hé)逆变器毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是(shì)光伏电池(chí)组件成为毛利率(lǜ)最(zuì)低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光伏电池组件板(bǎn)块(kuài)11家上(shàng)市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板块涵盖(gài)18家企业，企(qǐ)业(yè)数量较多竞(jìng)争激(jī)烈。这(zhè)一(yī)板块(kuài)毛(máo)利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原(yuán)材(cái)料(liào)涨价等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆(nì)变器板(bǎn)块有6家(jiā)企业，数量相(xiāng)对(duì)较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器(qì)板块的绝对(duì)龙头，阳光(guāng)电(diàn)源(yuán)2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百分点以上(shàng)。公司去年逆(nì)变器全球出货量(liàng)达77GW，逆(nì)变(biàn)设备全球累计装机(jī)量(liàng)已突破(pò)340GW，逆(nì)变器在(zài)全球(qiú)主流市场占有率第一(yī)。

　　硅(guī)料硅(guī)片存(cún)货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游(yóu)盈利(lì)能力(lì)有(yǒu)望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位走出(chū)下(xià)行(xíng)趋(qū)势，行业(yè)格局(jú)将发生怎样的(de)改变？

　　数据(jù)显示，相比(bǐ)2022年单(dān)晶(jīng)硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅(guī)片价格(gé)下(xià)跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色金属(shǔ)工(gōng)业协会硅业(yè)分会公(gōng)布的(de)最(zuì)新数(shù)据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可(kě)看出硅片价格下(xià)跌对(duì)上游(yóu)公司盈利(lì)的影(yǐng)响。今年一(yī)季(jì)度，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无(wú)论是环比(bǐ)还是同比(bǐ)，相较而(ér)言都有(yǒu)明显(xiǎn)下行趋势，说(shuō)明当前有库存积压(yā)风险(xiǎn)。以大(dà)全能源为例，2022年一(yī)季度(dù)存货(huò)周转率为2.08，今(jīn)年同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅片企(qǐ)业存(cún)货(huò)周转率变化趋势(shì)

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅(guī)料硅片(piàn)面临短(duǎn)期(qī)供过于求(qiú)的局面，在清(qīng)理库存的阶段(duànbushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译)下，硅(guī)片(piàn)价格还有进一(yī)步下行(xíng)空间。这对于(yú)光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加(jiā)工设备等对中下(xià)游(yóu)板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛(máo)利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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